В период с ноября 2010 года по июнь 2011 года благодаря количественному смягчению в финансовую систему было влито 600 миллиардов новых долларов. Денежная база Соединенных Штатов - то есть основной объем новых денег, который может создать только ФРС, - выросла на 720 миллиардов долларов в период с ноября 2010 года по июнь 2011 года. Примерно за семь месяцев ФРС влила в банковскую систему больше денег, чем за тридцать лет до 2008 года. Банки были переполнены большим количеством денежных резервов, чем когда-либо в истории. К лету 2011 года объем избыточных денежных резервов в банковской системе достиг 1,6 триллиона долларов, увеличившись на 96 000 процентов по сравнению с докризисным уровнем.

Сначала появились обнадеживающие признаки того, что ZIRP может помочь экономике в целом. Уровень безработицы начал медленно, но неуклонно снижаться в течение нескольких месяцев после окончания количественного смягчения. Но со временем более широкие выгоды, на которые надеялись Бернанке и другие, оказались недостижимыми. Когда количественное смягчение было начато в ноябре, уровень безработицы составлял 9,8 %. Когда летом 2011 года программа завершилась, уровень безработицы по-прежнему составлял 9 %. Экономический рост, по собственным оценкам ФРС, оставался анемичным и неопределенным. Чтобы добиться этих небольших успехов, ФРС исказила финансовую систему таким образом, что отменить это будет нелегко.

Бен Бернанке был полон решимости сделать еще больше. Если новый раунд количественного смягчения сработал лишь незначительно, то, возможно, другой, еще более масштабный раунд сработает лучше. Если под давлением ZIRP банки не выдавали столько денег, сколько хотелось бы ФРС, то ZIRP можно было бы усилить. Именно это Бернанке предложил сделать летом 2012 года. Но на этот раз Бернанке столкнулся с более серьезной оппозицией, чем в 2010 году. Во время заседания FOMC летом 2012 года шесть из двенадцати членов FOMC выразили скептическое отношение к запуску нового раунда количественного смягчения. Если бы хотя бы трое из этих членов проголосовали против плана Бернанке, это показало бы всему миру, что ФРС не уверена в своих экспериментах. Бернанке приложил все усилия, чтобы этого не произошло. Он начал вести политическую борьбу внутри FOMC, добиваясь поддержки своего плана по расширению интервенций ФРС.

Наиболее сильное противодействие Бернанке оказала группа из трех управляющих ФРС, которые начали действовать сообща, чтобы замедлить или помешать реализации его плана. Один из этих управляющих оказался грозным критиком ZIRP, по крайней мере в рамках закрытых заседаний FOMC. Его звали Джером Х. Пауэлл, и он был относительно новым членом правления ФРС, назначенным Бараком Обамой в 2012 году.

Пауэлл высказал многие из тех же опасений, что и Хениг. Но Пауэлл пришел к этим проблемам другим путем. Он провел свою карьеру в мире сделок с частным капиталом. Он разбогател, помогая создавать и продавать рискованные долговые обязательства. Когда он пришел в ФРС, он начал обращать внимание на то, насколько рискованными могут стать эти долги для экономики в целом.

В отличие от Томаса Хенига, к Джерому Пауэллу действительно будут прислушиваться. Он, по сути, поднялся на самый высокий уровень власти в ФРС. И за те годы, что он занимал пост председателя ФРС, он сделал несколько самых четких предупреждений о том, насколько опасным может стать количественное смягчение.

I . На доходность 10-летних казначейских обязательств влияет множество факторов, которые в совокупности с действиями ФРС со временем привели к снижению ставок. По оценкам Бернанке, только первые раунды количественного смягчения, вероятно, снизили доходность 10-летних облигаций на 1,1-0,4 %, в то время как второй раунд сократил доходность на 0,15-0,45 %.

ЧАСТЬ 2. ВЕК ЗИРПА

ГЛАВА 7. КОЛИЧЕСТВЕННАЯ ТРЯСИНА (2012-2014)

Когда Джером Пауэлл вошел в состав совета управляющих ФРС, он стал членом одного из самых странных и изолированных рабочих мест на Земле. Управляющие ФРС работают в хорошо обставленных офисах, расположенных вдоль длинного коридора в здании Экклз, рядом с огромным, богато украшенным залом заседаний. Хотя они работают на одном этаже одного здания, губернаторы не просто заходят друг к другу в кабинеты, чтобы спросить совета или поделиться мыслями. Беседы назначались по договоренности, через помощников губернаторов. Одной из соседок Пауэлла по губернаторскому кабинету была Элизабет "Бетси" Дьюк, бывший руководитель банка и председатель Американской ассоциации банкиров. По словам Дьюк, она была поражена тем, насколько изолированным был пост главы ФРС. "Это была самая одинокая работа в моей жизни", - вспоминает она.

Атмосфера в обществе была напряженной, но Джером Пауэлл сумел органично вписаться в нее. Это было одним из его главных жизненных навыков. Пауэлл был обаятельным, умным и даже скромным, с самодовольным юмором, который невозможно было подделать. Все звали его Джеем. Он провел свою карьеру в коридорах американской власти, перемещаясь туда-сюда между институтами большого правительства и больших денег. Когда Джей Пауэлл оказывался рядом с самыми влиятельными людьми в мире, он знал, что и как сказать. Он вырос в богатом пригороде Вашингтона, учился на юридическом факультете Джорджтаунского университета, а затем отправился работать на Уолл-стрит в инвестиционный мир. После этого он занял высокий пост в Министерстве финансов США при первом президенте Джордже Буше, а затем перешел в очень влиятельную частную инвестиционную компанию под названием Carlyle Group. Carlyle была настолько богата и управлялась группой вашингтонских инсайдеров, которые были настолько влиятельны, что породила ряд теорий заговора, которые превзошла только Федеральная резервная система. После работы в Carlyle Пауэлл стал очень богатым и присоединился к одному из вашингтонских аналитических центров. Барак Обама выдвинул его на пост главы ФРС в рамках компромиссной сделки. Обама выдвинул одного либерала, профессора Гарварда по имени Джереми Стайн, и одного консерватора, которым и стал Джей Пауэлл.

Пауэлл пришел в ФРС в мае 2012 года, как раз когда в FOMC начался период напряженных дебатов. Бен Бернанке настаивал на новом, гораздо более масштабном раунде количественного смягчения, но столкнулся с беспрецедентным количеством несогласных внутри комитета. Дебаты внутри FOMC тем летом выявили поразительный уровень скептицизма, а то и откровенного несогласия с планом Бернанке. Во время заседания в конце июля около половины членов FOMC, участвовавших в голосовании, выразили обеспокоенность по поводу количественного смягчения. Бернанке начал активно противостоять этой оппозиции, поскольку экономический рост оставался слабым, а уровень безработицы - высоким, спустя почти четыре года после краха 2008 года. Такой длительный период анемичного роста был вполне ожидаем и предсказуем из-за большого долгового навеса, оставшегося от жилищного пузыря,